inzerce
Evropská komise v pondělí 14. června zahájila konzultaci k regulaci některých spekulativních finančních operací, které podle některých expertů a politiků mohly přispět ke zhoršení potíží v předluženém Řecku. K celoevropskému zákazu těchto praktik vyzvaly znovu před pár dny také Německo a Francie.
Dokument obsahuje několik návrhů, z nichž některé s velkou pravděpodobností narazí na odpor velkých členských zemí – Velké Británie, Německa nebo Francie. Nejkontroverznější je v tomto ohledu zřejmě nápad dát institucím, které jsou zodpovědné za dohled nad finančními trhy, právo „v naléhavé situaci dočasně omezit nebo zakázat short-selling a swapy úvěrového selhání“.
Evropská komise se nyní s Evropským parlamentem a ministry financí členských zemí EU dohaduje, která instituce by měla rozhodnout o tom, co je a není „naléhavá situace“.
Zatímco Komise a Parlament zastávají názor, že by v této otázce měl rozhodovat Brusel, členské státy (a zvláště pak Velká Británie) chtějí tuto pravomoc přenechat národním orgánům.
Zdroj z Evropské komise ovšem namítá, že není možné čekat na rozhodnutí, zda naléhavá situace nastala, či ne, celý týden. „Takový luxus si nemůžeme dovolit,“ říká v narážce na komplikované hledání shody mezi členskými státy ve chvíli, kdy bude mít Evropa regulační orgány, které rozhodnou za ně. „Pokud by rozhodovala Rada, bylo by to těžkopádné,“ říká zdroj.
Evropská komise by podle jeho slov ráda, aby stávající Výbor evropských regulátorů cenných papírů (CESR) nahradil nově zřizovaný dozorčí orgán – European Securities and Markets Authority (ESMA). Ten by mohl trvat na dodržování zákazu i v případech, kdy neexistuje shoda na národní úrovni.
Nástroje spekulantů
Do hledáčku evropských politiků se short-selling i swapy úvěrového selhání (credit default swaps) dostaly v důsledku finanční krize a řeckých potíží.
O co se konkrétně jedná? V případě short-sellingu si obchodník půjčí aktivum, které vzápětí na trhu prodá, aby jej mohl v daném časovém horizontu opět koupit nazpět a vrátit jej. Pokud cena aktiva mezitím klesne, obchodník realizuje zisk, který mu pokryje i náklady na vypůjčení. Přestože mechanismus slouží standardně k zajištění se proti cenovým výkyvům, využívají jej také spekulanti.
U nekrytého short-sellingu navíc obchodníci nemusí podkladové aktivum vůbec vlastnit. Výhodou tohoto mechanismu je, že k podobným obchodům může docházet i v situaci, kdy je obtížné najít někoho, kdo by byl ochoten obchodníkovi aktivum půjčit nebo v případě, že jsou náklady na výpůjčku příliš vysoké. Potíž je ale v tom, že těchto operací mohou využívat i spekulanti, kteří se tak pokouší ovlivnit (snížit) cenu podkladového aktiva. Burzy tyto operace většinou tolerují, ale snaží se je omezovat.
Druhý z nástrojů, který Evropské unii momentálně leží v žaludku, jsou swapy úvěrového selhání. Tento typ kontraktů slouží obvykle obchodníkům jako pojistka proti riziku úvěrového selhání. Jinými slovy – strana, která kontrakt CDS koupila, se chce pojistit proti riziku, že podkladové aktivum (např. dluhopis) nebude splaceno. Obchodník, který si CDS koupí, platí jeho prodejci po dobu trvání kontraktu pravidelné částky (jakési pojistné). V případě, že by k „pojistné události“ došlo, tj. např. by zkrachoval emitent dluhopisu, zaplatí prodejce obchodníkovi kompenzaci. Podobně jako u nekrytého short-sellingu, ani v případě CDS nemusí obchodník podkladové aktivum vlastnit.
Nástroj proto čelí v současné době silné kritice, neboť řada politiků je přesvědčena, že spekulanti pozici Řecka uměle zhoršovali „sázkami“ na ztrátu schopnosti země splácet své závazky.
Unie v otázce zákazu nejednotná
Některé země již dočasný zákaz spekulativních operací zavedly, jiné, jako například Španělsko, Portugalsko, Lucembursko, Řecko a Rakousko vyjádřily podporu zákazu nekrytého (naked) short-sellingu, dodal zdroj z Komise.
Německo v květnu zakázalo nekrytý short-selling úplně a Francie uvalila dočasný zákaz na některé jeho formy.
Velká Británie naproti tomu nevidí podle nejmenovaného diplomata žádný důvod, proč by měla short-selling zakazovat nebo jakkoliv omezovat, a to bez ohledu na to, zda je kontrakt kryt podkladovým aktivem, či nikoliv. „Pokud bude existovat nějaký náznak, že k manipulaci s trhem dochází, budeme situaci pečlivě sledovat, ale v tuto chvíli pro zákaz short-sellingu nevidíme žádný důvod,“ dodal zdroj.
Evropská komise se tento týden také chystá zahájit veřejnou konzultaci k úpravě obchodování na trhu s deriváty. Investoři ale upozorňují, že nová pravidla mohou zhoršit možnosti jak se zajistit proti riziku.
